[トピックス]世界経済の減速：ロシア証券市場の展望は?

　国際通貨基金(IMF)は、2008年の世界経済成長率予測を3.9%から3.7%に、また、2009年の世界経済成長率予測を3%から2.2%に引き下げた。さらに、IMFは、国別の経済成長率予測も下方修正した。それによると、ロシアの2008年GDP成長率予測は7%から6.8%に引き下げられ、2009年の同予測も、5.5%から3.5%と2%の大幅引き下げとなった。IMFが、ロシアを始めとする新興国の経済成長率予測を引き下げた要因としては、原油価格の下落が挙げられる。原油価格は、世界的な需要の減退、及び、ドル高を背景に、2007年年初の水準にまで落ち込んでいる。こうした状況を受け、IMFは、100ドル/バレルと見込んでいた2009年の予想原油価格を68ドル/バレルに引き下げた。
　
　しかし、ロシア人アナリストは、IMFの予測をさらに下回る見通しを発表している。UniCredit Groupでは、2009年におけるロシアの実質GDPに関して、最高でも、3.1%程度と予測している。UniCredit Groupのアナリストは、「資源価格の下落と資本の流出によって、ロシア企業は、生産削減・人員整理・投資抑制を余儀なくされるだろう。2009年に、投資需要が高まることは期待できず、国内消費も大きく減退するだろう」としている。

　UniCredit Groupの予測による2009年の平均原油価格は、76.7ドル/バレルである。また、UniCredit Groupアナリストは、今後数ヶ月以内に、原油価格が70ドル/バレル以上を付けなければ、通貨切り下げリスクが大きく高まると指摘する。その上で、同アナリストは、ロシア経済が、景気後退期に入るとは考えておらず、仮に、原油価格が50ドル/バレル強の水準に止まるという悲観的シナリオが現実化したとしても、ロシアのGDP成長率が、1%以上減速することはないだろうとの見解を示している。
　
　一方、SOVLINKの分析部副部長であるBelenkaya氏は、2008年におけるロシアのGDP成長率予測を7-7.1%と評価している。また、2009年のGDP成長率は、原油価格の動向次第だが(50ドル/バレルから70ドル/バレル)、2.1%から4.7%の間で推移するだろうと考えている。その上で、同氏は、2009年におけるUrals石油の年間平均価格に関して、60-65ドル/バレルの水準から、次第に回復傾向を示し、70-80ドル/バレルで安定するだろうと見ている。
　
　さて、ファンダメンタルズに関連する経済指標の悪化、原油価格の下落、高まる投資家のリスク回避志向は、ロシア証券市場に大きく反映されている。ロシア市場の下落幅は、突出しており、5月のピーク時からすると、すでに、75%超も下落している。
　
　VTBアセットマネジメントのアナリストは、ルーブル安、及び、原油価格が世界的下落傾向にある中で、外国人投資家のロシア離れによる資本流出は、ロシア証券市場にとって、大きな脅威であると考えている。同アナリストは、「投資家心理は、世界の金融資本市場にネガティブな影響が及ぶほど、リスク回避志向に傾斜している」と警鐘を鳴らしている。

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